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海螺水泥用降价跑量抢市场份额
2008-11-19　来源:投资者报　进入评论

    对于工业项目投资来说，消费量最大的是钢铁；而对于基建投资来说，消费量最大的则是水泥。因此，“即便房地产市场继续下滑，公司业绩也不会受到大幅影响”，在中央政府数万亿基建投资规划的刺激下，海螺水泥对业绩的预期是一种略带谨慎的乐观。
    扩张路径显战略
    “海螺水泥还将在资本市场中增加对其他水泥上市公司的投资。”郭景彬说，“我们并不计较短期的账面损失，这些投资是长期的、战略性的。”
    于是，当冀东水泥公布第三季度报告的时候，人们惊讶地发现，海螺水泥已经悄然成为其第二大股东。同时，海螺水泥还持有巢东股份、祁连山、福建水泥、华新水泥、江西水泥以及同力水的股份。
    2007年，中国水泥行业前10大水泥企业占全国总产能的比重为23%，这比2005年提高了约10个百分点，到2010年，这一比重将提高到约30%。
    对此，郭景彬认为，“目前，中国水泥行业的集中度还远远不够”。对于一家行业龙头企业来说，在行业景气低迷的时候，保持利润的最理想方法是限产保价。然而，这对目前的水泥业是行不通的。在郭景彬看来，我国水泥业要成功实现限产保价，需要两个条件：第一，行业前5名企业所占比重应达到60%~70%；第二，行业剩余产能也不能太过分散。显然，目前这两个条件是无法实现的。
    因此，通过并购提高行业集中度，对行业、对海螺都是件好事。对行业，可以使整体需求下降过程中保持行业的利润水平；对海螺，有助于公司提升自身定价权，从而提高公司抗周期性风险能力。当然，政府加速淘汰落后产能也将促进集中度提高的进程。
    从某种程度上讲，海螺水泥目前采用“降价跑量”也是迫不得已，因为，它们现在还无法进行“限产保价”。
    尽管海螺目前仍是以产能扩张为主，以迅速占领国内市场40%落后产能淘汰后留下的市场空间。但是，并购，已经不是“是否要做”的问题，而是“什么时候做、怎么做”的问题。
    此外，海螺水泥正在加大对西部的投资，目前，公司在贵州、四川、重庆以及陕西都开始新建产能，总的资本性支出达到70亿元。至于四川的震后重建，海螺水泥并未直接介入成都等地区的激烈厮杀，而是在广元、达州等地布局。
    09年盈利维持08年水平
    2008年第三季度，海螺水泥实现净利润7.04亿元，同比增长约16%；销售毛利率为24.5%，同比下降6.4个百分点；前三季度毛利率则为26.7%，同比下降3.1个百分点。
    对于三季报业绩表现，海螺水泥公司内部的评价是“符合预期”，对于最困难的2009年，公司认为，全年盈利将维持在2008年水平，即盈利零增长。
    经济刺激政策下对铁路等基建项目的数万亿巨额投资将给水泥行业带来明显的拉动预期。只是，基建投资从规划到实现需要一段时间，海螺水泥的实际受益也同样需要一段时间，并且，房地产投资在短期内回暖的可能性微乎其微，因此，这就是最困难的时期。
    而支持海螺水泥在最困难时期业绩也不会大幅下滑的主要直接因素包括四个方面：
    第一，如前所述，公司拥有大量的矿山资源，且期限很长。这将使公司在较长时期内保持原材料成本的稳定性；
    第二，煤价的下跌将进一步降低产品的生产成本，提高毛利率水平；
    第三，根据郭景彬的预计，余热发电2008年将给公司贡献9亿元利润，而在2009年全年，余热发电对利润的贡献将达到15亿元。
    因此，在基建投资的具体项目正式启动前，整个行业以及海螺水泥短期内仍将继续周期性下滑。但是，无论从管理水平、运营体制还是成本控制方面，海螺水泥都可称之为中国最好的水泥企业，公司面临的困境是严峻的，但也是能够度过的。

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